“商誉暴雷”，这几年屡见不鲜，大部分投资者对于商誉稍高的企业都避而远之，而潍柴动力238亿商誉在整个A股四千多家企业也是排的上号的，这是否是一颗定时炸弹，是否应该提前绕开？

下图是潍柴动力2019年简化资产负债表

可以看到潍柴不仅商誉高，无形资产也高的吓人，要弄清楚商誉是否有风险就需要先弄清楚商誉的来源。

1.收购湘火炬

2005年购买湘火炬28.12%股份和2007年换购收购湘火炬，产生538,016,278.33元商誉。收购湘火炬的意义昨天那篇说过了。潍柴动力，分拆上市的火炬科技到底什么来头？

2.收购林德液压

2012年收购林德液压70%股权，合并对价为2,118,709,042.81元人民币，产生商誉905,206,283.29。

林德物料搬运公司是凯傲公司通过凯傲集团公司所持有并控制 的全资子公司，是一家在德国设立的有限责任公司。林德物料搬运公 司的主营业务是制造工业叉车、仓储物流设备及其他叉车产品及其部 件，包括液压业务部门即“林德液压”。林德液压是林德物料搬运公司所运营的液压业务部门，主要从事 液压泵、液压马达、液压阀门、齿轮和齿轮传动装置、液压元件附属 铸件和铸造品的开发、制造、生产、销售市场开发和服务。林德液压是液压领域领先的专业制造商，是高压液压产品领域的 领先者之一，产品具有高效、高载荷、运行顺畅、精确、高质量的特 征。林德液压的一体化通用模块产品平台提供了产品规格的多样性需求。

高端液压一直都是卡脖子技术，潍柴收购林德液压就是为了快速切入这一领域，用欧洲品质加中国制造实现高端液压产品的国产化替代，只是进展一直不快，这两年加快了步伐，2020年定增资金用途有一项就是全系列液压动力总成和CVT动力总成产业化项目，高端液压市场广，值得期待。

3.收购凯傲集团（KION GROUP）

收购凯傲是分多步进行的，2012年在收购林德液压同时，潍柴向凯傲公司支付 467,000,000 欧元的对价，从而认购凯傲公司新增发的 25%的股权。2013认购凯傲5%股份，支付对价328,380,000 欧元，占股比例达到30%。2013 年 12 月 18日，潍柴决定行使向 KION Group AG 的另一股东购买其所持有 KION Group AG 3.30%股份的认购期权，潍柴卢森堡已于当日向 Superlift 发出行权的通知，行权对价为 95,333,723 欧元，行权后潍柴对 KION Group AG 的持股比例为 33.30%，此次交易于2014年1月15日完成股权交割，另外，于2014年6月， Superlift将其所持KION Group AG已发行的股份由34.5%减持至26.9%，根据潍柴卢森堡和Superlift达成的捆绑安排， Superlift 在关键事项上将跟随本公司投票，至此本公司获得对关键事项可控制的表决权比例为 60.2%，实现对 KION Group AG 的控制。购买日确定为 2014 年 6 月 12 日。合并完成后产生商誉70亿人民币左右。

凯傲公司及其子公司（统称“凯傲集团”）是欧洲领先、全球第二的叉车制造商，也是中国叉车市场领先的国际制造商，旗下拥有林德（Linde）、施蒂尔（STILL）、芬威克（Fenwick）、欧模施蒂尔（OMSTILL）、宝骊（Baoli）、沃尔塔斯（Voltas）六个品牌系列。林德（Linde）和施蒂尔（STILL）品牌是世界范围内的高端品牌。芬威克（Fenwick）是法国最大的物料搬运产品供应商。欧模施蒂尔（OM STILL）是意大利市场的领先者。宝骊（Baoli）品牌产品重点关注经济型产品的市场。沃尔塔斯（Voltas）是印度市场的两个领先者之一。

4.收购 Egemin AutomationIn

2015年，收购Egemin Automation Inc.产生商誉341,042,811.30元人币。

Egemin自动化处理部门专门提供仓库物流、配送中心及工厂自动化解决方案，并且在自动化立体仓库系统、自动导向车及地板履带式传送系统等方面提供解决方案。Egemin自动化处理部门在2014财年的营业收入为7600万欧元，麾下拥有300多名高级专业人才。

本次收购为凯傲集团和Egemin自动化同时带来了绝佳的机会。“通过收购Egemin集团的搬运自动化部门，凯傲集团提升了未来对于复杂物流自动化项目设计和管理的专业能力。自动物料搬运解决方案将在工业4.0中发挥重要作用，它们将会使仓库和工厂作业更加智能化，”凯傲集团CEO高登·李斯克在签约时表示，“快速增长的物流自动化和物流系统市场是另一个我们想成为重要参与者的领域。Egemin自动化和凯傲集团携手将拥有巨大的创新潜能，为我们的客户提供最好的解决方案。“

6.收购德马泰克（Dematic Group）

合并德马泰克是潍柴迄今为止最大一笔收购，合并成本16,089,790,800.00，产生商誉14,304,099,600.00。

Dematic是一家通过高度整合自动技术、软件和服务来优化供应链并满足客户物料搬运需求的全球领先供应商，其产品和系统组合覆盖范围广泛，从自动导引车辆、托盘式堆垛机以及包括自动存储检索系统、分拣机和输送机等存储分拣设备，到领先的整合软件平台和自动化技术。

这又是潍柴的一次大胆尝试。

7.合并Retrotech Inc

Retrotech Inc.系一家集成自动化仓库与配送方案综合系统的公司，合并产生173,000,003.40。

合并清智科技

天津清智科技有限公司是一家国内领先的智能网联汽车领域高科技企业，团队拥有丰富的汽车产业经验、先进的技术储备和强大的行业资源。合并产生商誉303,417,137.96

8.合并ARADEX AG

ARADEX公司自1989年成立以来，致力于工业及交通运输行业用电控、电源和电机的研究开发工作，是大功率变频和电源设备的技术领先者，拥有多种数控机床用伺服电机和驱动器、新能源商用车用电机控制器、电机、燃料电池DC/DC变换器等产品的设计开发和系统集成能力，产品设计寿命达3万小时以上，性能优异，并广受赞誉，已有数百种成功应用案例。合并产生商誉175,434,631.44。

以上就是潍柴两百多亿商誉的来源

最大的几笔分别是并购德马泰克，凯傲集团，林德液压，共约210亿左右，收购德马泰克的主体为凯傲集团，林德液压现在属于凯傲的子公司，凯傲是在德国法兰克福的上市公司，截止2021.2.26市值为92.62亿欧元，换算成人民币约为723.87亿人民币，潍柴占比45%，约为325.74亿，2019年KION全年营收67,177,068,615.05，净利润，2,653,818,104.80，至少现在看不到“暴雷”的迹象。

潍柴的对外投资远不止于此，公司始终坚持产品经营、资本运营双轮驱动的运营策略，包括2018年以 163,602,000 美元的对价认购巴拉德动力系统有限公司 19.9%的股权，加拿大巴拉德动力系统有限公司是 全球氢燃料电池领军企业。439,508,257.93元人民币战略入股Ceres Power Holdings PLC。Ceres Power是全球领先的固态氧化物燃料电池(SOFC)供应商。

从潍柴的投资可以看到，几乎每一笔投资都是围绕主业的扩张，目的就是为了整合行业，提升企业的竞争力、抗周期性、抗风险能力，这是一个优秀企业必备的品质。

潍柴动力处在周期性行业，企业现在能赚钱不代表能持续性赚钱，且每年有巨额的固定资产折旧和无形资产摊销，不属于投资的好目标。