一、兄弟科技【维生素K3较10月初报价78元/公斤上涨115%】：

饲料第三轮涨价临近，维生素细分龙头四季度业绩将暴增

1、10月山东、湖南、四川通威多地上调饲料价格30--200元不等；维生素K3单日跳涨30%！！VK3市占率全球第一，预计涨幅增厚利润4亿，VK3价格存在上涨可能。K3会副产大量的有毒铬渣，公司通过发展铬鞣剂产业成功解决了铬渣的综合利用问题，公司也是国内不多的实现制革产生的含铬危废再生利用的企业。当前由于中国环保、安全生产等相关标准政策陆续出台，政策调整、集中整治，导致维生素生产集中度提升、环保成本提高、有效供给缩减、 阶段性供给短缺，大部分维生素价格大幅上涨，近期部分维生素品种的价格一路狂奔，尤其是维生素K3当前价格较10月份翻倍！！！

估值测算：

当前维生素K3每公斤报价165元，公司现有3200吨的产能，由于涨价集中在四季度，预计增厚当期公司1.5亿利润【维生素K3每公斤10元，增厚利润0.3亿】。其他维生素产品目前处于历史低位，近期都有不同涨价，预计贡献1亿利润，四季度预计公司利润有望创下历史新高。考虑到饲料下游生猪存栏量依然维持高位，饲料的需求量只增不减，维生素K3价格受益下游提价，预计未来将继续提高报价。公司为国内维生素行业细分龙头，收购朗盛 CISA 打通维生素 K3、铬鞣剂产业链，各类维生素产品低位反弹，香精香料、碘造影剂等产品陆续进入收获期，预计2022年公司全年利润有望突破6亿，PE仅仅7倍，未来业绩有望高增长！！！

二、兄弟科技-拥有最丰富的南非铬盐矿，铬盐是极具发展前景大规模储能技术。

全球铬盐产能呈现区域独家特征。根据 CNKI 文献资料，目前全球铬盐生产 能力约为 110 万吨。随着国际铬盐行业多年来的竞争，行业内竞争整合态势进一 步凸显，目前全球已初步形成了某一区域仅存一家主导性铬盐企业的市场格局， 头部效应逐渐彰显。目前，美国海明斯（Elementis）主要占据北美市场，土耳其 金山集团（Sisecam Group）立足中东，并向全球各地辐射；印度威世奴（Vishnu Chemicals Limited）覆盖南亚地区；德国朗盛（Lanxess）位于德国本部生产的铬 盐颜料系产品仍在全球市场居于垄断地位。

公司全资孙公司兄弟南非（私人）有限公司于与LANXESS PROPRIETARYLIMITED签署《股份收购协议》。本公司拟通过全资孙公司兄弟南非以8,305万欧元（折合人民币约66,072.09万元）受让乙方持有的LANXESS CISA PROPRIETARY LIMITED100％股权。全球一半以上的铬矿产量在南非，标的公司位于南非纽卡斯尔市，是全球唯一一家靠近铬盐核心原料“铬矿”最丰富的南非矿区附近的铬盐生产企业。公司是全球最大的VK3生产商及全球前三的铬鞣剂生产商，重铬酸钠是VK3和铬鞣剂的主要原材料。朗盛是铬鞣剂发明者（1921年），有着100多年的铬盐生产与运营经验，标的公司未来的主要产品包括重铬酸钠、铬酸及铬鞣剂。本次并购在实现公司产业链延伸的同时，将有效确保公司重点原材料重铬酸钠的持续稳定和相对低成本的供应，对公司两大主打产品在全球范围的竞争起着至关重要的作用。

    中国是全球最大铬盐生产国，由于铬盐产品生产存在高污染等问题，经过十多年的中小产能淘汰，行业供给持续收缩。下游方面，铬盐在新能源方面的应用潜力巨大，例如铁-铬液流电池（具有效率高、循环寿命长、使用温度范围大、安全性高、环境友好、成本低等优点）是极具发展前景大规模储能技术；铬氧化物用做锂电正极（理论质量比容量是三元高镍材料的两倍多）等，行业发展向好。

    今天我们一起梳理一下兄弟科技兄弟科技成立于1991年，前身为宁波市皮革化工厂，成立之初的核心产品为皮革助剂；2000 年开始公司切入维生素K3 领域；2005 年设立江苏兄弟维生素有限公司，切入维生素B1 的生产制造；2011 年上市，2012年丰富维生素品种新增VB3；2017年 丰富维生素品种 新增VB5、完善VB3产业链；2018年成立浙江兄弟药业有限公司 进入制剂领域；2019年拓宽行业新增香精香料、原料药；2019年并购南非CISA公司丰富产业链，进入铬行业。

当前兄弟科技是全球最大的维生素K3 供应商（产能3000 吨）、全球前三大的维生素B1 供应商（产能3200吨），全球前四大的维生素B3 供应商（产能13000 吨）、全球第六大的泛酸钙供应商（产能5000 吨）和国内最大、全球第三大的铬鞣剂供应商（产能45000 吨）。

    维生素 K3，又名甲萘醌，是最常用的饲料添加剂之一，产品型号一般包括 MS.B（亚硫酸氢钠甲萘醌）、MNB（亚硫酸氢烟酰胺甲萘醌）两种。维生素 K3 属于小品种维生素，主要功能是参与肝脏合成凝血酶原等，当其缺乏时可引起凝血因子合成障碍或异常，导致血液凝固迟缓、易出血等问题。主要用于禽类动物的人工养殖，用于治疗阻塞性黄疸、疸痿病及初生畜禽出血病，是畜禽生命活动中不可缺少的营养元素。

    根据博亚和讯的分析，2019年全球的VK3的需求大约6200吨，需求增速较为平稳。全球供应超过 1.3 万吨，但是有效产能较低。下游消费结构以饲料为主，约占 60%。维生素 K3 的生产相对分散，海外产能主要集中在土耳其 Oxyvit 和乌拉圭 Dirox，国内产能主要集中在兄弟科技、陆良和平、绵阳崴尼达、重庆民丰、山东滨州华升和黄石振华股份等企业。

在建产能：

1、一期项目新建 6,000 吨二氢月桂烯醇、 500 吨α-松油醇及 5300 吨松油、 2000 吨月桂烯，合计 16,800 吨，二期新建 1,000 吨月桂烯、 1,000 吨乙酸异龙脑酯、 3,000 吨龙涎酮、 8000 吨合成樟脑及 200 吨檀香醚，二期项目产品总和 13,200 吨。公司非公开发行募资已于 2020 年 8 月 25 日获核准， 新项目建设有望打开公司成长空间。

2、苯二酚及衍生物一期工程包括1万吨苯二酚、1.5万吨苯二酚衍生物（含3000吨香兰素、2500吨乙基香兰素），可根据市场调节苯二酚、香兰素产品结构，抗风险能力提高，同时香兰素作为全球大宗香料品种，市场前景好。

3、造影剂项目规划造影剂产能1000吨，未来将成为造影剂原料药供应商，打开公司新的业务领域，碘造影剂是公司正式开启医药业务的重要项目，未来公司还会在医药领域不断加码布局，成长空间广阔。

以上项目公司预计全部达产后第一年实现年销售收入 15.31 亿元，净利润 2.06 亿元，总投资收益率（税后）23.20%，投资回收期（不含建设期） 5.4 年。