说到网络可视化，我想大家应该不陌生，因为在双十一的时候，重点介绍了一下中心赛克，从那天算起，中新赛克涨幅超过30%，如果有幸抄到低点，那么收益可以达到40个点。 今天就再说一家相关企业，恒为科技。 恒为科技主营业务是智能系统解决方案的研发、销售与服务。公司的主要产品有网络可视化基础架构、嵌入式与融合计算平台。近五年营业收入复合增长率 22.4%，归母净利润复合增长率 26.6%。2018 年实现营业收入 4.31 亿元，同比增长 38.18%。 2016年前四大客户：烽火科技集团、恒安嘉新、武汉绿色网络、上海瀚而普。2018年前五名客户销售额2.66亿元，占年度销售总额61.77%。 从公司客户结构来看，公司当前市场定位主要集中在通信领域（大客户烽火科技），也可以看出公司距离终端客户还有一个集成商（或者设备提供商），缺乏终端客户的营销能力是公司最大的痛点。 但是公司也实属无奈，大客户不需要外购，小客户太分散，除非公司可以推出标准化的产品满足绝大部分终端客户需求，而终端客户需求又根据行业和具体情况有巨大差异，目前来看是个死局，可能寻求某个行业的突破会是一个不错的选择。 恒为科技的研发投入一直处于较高的水平，2014年-2018年年复合增长率为30.65%，2014年-2018年研发投入占净利润比重约为 60%-80%。 略低于其竞争对手中新赛克，算是不分伯仲。中新赛克的研发投入占净利润比例约为 70%-90%。这是由于中新赛克仍有部分后端业务如网络内容安全等产品的开发，因此研发投入才更大一些。 除了中新赛克，国内的竞争对手还有深圳恒扬科技、凌华科技等。 资产负债表：2019年Q3：货币资金2.15，应收账款3.52，存货2.13，其他权益工具投资0.17，固定资产1.33，在建工程0.24，短期借款0.17，应付账款0.9，长期借款0.05；股本2.02，资本公积3.27，盈余公积0.25，未分利润2.91，净资产8.13，负债率17.37%。 技术型初创企业整个资产负债表较小，账面现金净额虽不大，但是还算充沛，应收账款较高，已经超过了营业收入金额，需要注意（好在第一大客户为烽火科技，风险较低）。 我国近年大力发展网络基础设施建设，根据中国宽带发展联盟的《中国宽带速率状况报告》披露数据，我国平均宽带速率呈现指数型增长。网络可视化投资属于刚需，投资量主要跟随流量变化而增长。公司网络可视化业务收入增长与中国宽带速率进行回归分析，拟合效果良好。基于此，预计订单于 2020 年追回是大概率事件。 随着大数据，云计算，移动互联网的飞速发展，为了满足 5G 时代的流量需求，我国基础设施建设推进不断深化。自 2014 年开始，我国开始进入 100G 骨干网时代，从此网络速度和容量飞速扩张。到目前为止，100G 网络已经成为干线传输的主流，预计自 2020 年开始，我国开始进入 400G 骨干网时代，骨干网逐渐由 100G 升级至 400G，城域网逐渐由40G 升级至 100G。我们判断 5G 全国骨干网有望于 2020 年下半年到 2021 年启动向 400G 扩容，网络可视化有望同步配置，受益于 5G骨干网升级的建设。 综上，公司应该属于行业内的第二梯队，公司还算不错，未来主要受益于流量大爆发带来行业需求的提升。可以说，公司所处行业前景十分广阔。不足之处在于，行业竞争格局和客户都非常分散，导致无法形成统一的产品，进而影响了公司的营收和利润增速。但是在时代发展的浪潮下，公司能否把握住才是最重要的，以前的成绩不管是好还是坏，都已成为过去式，不是么！