上周复盘及下周预测（2025-08-03）

一、上周A股复盘

1、上周A股复盘总结

（1）A股周线五连阳后迎来调整周，符合预期。既可以修复乖离率又可以清洗浮筹，在真正冲击3674点之前需要一个调整蓄势。从周线上看，上证指数周线上还有一个缺口需要回补，因此，下周初A股还有小幅调整的需求，但是，8月冲击3674点已经箭在弦上。

（2）从日线看，我们上周四日评中预测周五探底回升，并收十字星，这是典型的短期调整尾端的信号。从四大指数来看，深成指和创业板指符合预期，上证指数20日均线有支撑，科创板表现最弱，但是下方半年线是强支撑。

（3）上周量能整体表现良好，除周五以外量能都在温和放大，且量能持续保持在1.8万亿以上，这个量能无论是清洗浮筹还是保持市场活跃性都非常重要，且只有1.8万亿以上才能确认场外资金的态度。但是，周五的大幅缩量却在意料之外，这就为下周行情带来隐患，虽然量能依然近1.6万亿。缩量的原因只能归结为晚间大漂亮的重要经济数据发布，资金需要数据落地后再判断后期操作。事实上，老美的非农数据公布后，美股开始跳水。

（4）上周板块点评

上周表现最好的无疑是医药医疗方向。在概念板块周涨幅榜中，医药医疗方向基本霸榜，这主要有两个原因：第一是调整周，医药医疗方向作为典型的防御性板块是资金避险的主要选择之一；第二是近期医药医疗方面的政策不断，从题材上也刺激板块出现上涨；第三是医药医疗方向前期资金已经深入布局，即使调整周，资金也有护盘需求。但是，随着调整结束，市场的主攻方向将会转为科技方向，因此，医药医疗方向近期保持谨慎态度。

另外算力硬件方向在上周上半周表现突出，CPO、液冷、PET铜箔、PCB等都有强势的表现，但是，上周四高层对英伟达的漏洞约谈事件曝光后，算力硬件急转直下。对于英伟达再次进入东大，我们保持相当谨慎态度。首先，英伟达卖给东大的是阉割版的H20，而在东大性能相近的芯片已经有华为昇腾、寒武纪、沐熙、摩尔线程等多家国产GPU可以完全实现替代，其次，就算英伟达根据高层的指示对H20芯片进行整改，国内的互联网大厂是否还会继续购买英伟达芯片存疑，毕竟无论从自身安全上还是政治正确方面，只要是东大企业都会选择国产芯片。因此，英伟达概念方向承压就是正常选择，相对应的国产GPU芯片将会迎来机会。有消息称，华为昇腾的订单开始暴涨，因此，下周华为昇腾和国产GPU方向将会迎来机会。

反内卷方向也是未来政策重要指导方向。反内卷的主要板块有光伏、水泥、汽车、钢铁等，其中水泥和钢铁在数年前就开始缩减产能，主要原因是东大的房地产周期已经到了。近期出台的反内卷政策主要针对新兴行业的新能源和汽车方向，这两个方向在国内的市占率还是技术实力都已经实现对国外企业的超越，现在也逐渐成为东大出口的主力，而这两个方向开始对西方的核心价值展开竞争的关键方向，也是西方维护自身利益的核心方向，因此，西方针对东大的新能源和汽车持续打压，而国内的新能源和汽车方向的产能是为了全球消费者进行配置的，结构性产能过剩就产生了，而反内卷政策的出台也是高层宏观调控的关键政策，也会提升资金的利用效率，并催生航母级公司，进一步提升核心企业的全球竞争力。

上周跌幅榜中以金属材料方向为主。有色金属板块的涨跌与有色金属期货价格变动成正相关。其中理由非常简单，商品期货价格上涨代表未来有涨价预期，对于相关上市公司的业绩预期变好，因此也就支撑相关上市公司股价上涨。上周金属材料排在跌幅榜前列主要还是基于期货价格的调整，而期货价格的调整主要与美联储的议息会议以及大漂亮的经济数据相关。上周美联储维持利息不变，且公布的大漂亮的经济数据中，PCE、CPI、PPI还是非农等都表现欠佳，市场开始交易经济衰退预期以及通胀预期，另外，机构已经对于9月份美联储降息预期概率从80%下降到了50%以下，这就导致美元指数上涨，以美元作为支撑的全球主要商品期货也就承压。

金融一直是A股的主心骨。银行板块是国家队宏观调控上证指数的主要方向，银行板块已经连续调整了近一个月，下方已经打到了60日线，60日线是中期分界线，因此，60日线也是强支撑。预计下周银行板块将会迎来反弹。

非银金融也是上周的重灾区，证券、多元金融、cips、数字货币等。我们一直对于证券板块重点关注，我们始终认为，银行板块的调整将会推升证券板块，但是从日线来看，非银金融方向都已经进入到调整趋势。证券板块基本已经调整到位，但是多元金融、cips以及数字货币的调整才刚开始。上周我们对证券板块进行了详细的解析，证券板块已经从周期板块向半周期板块转换，但是作为传统的牛市旗手，未来大概率依然存在很大的机会，只是目前市场的资金依然没有重点关注证券板块。这点从上周证券板块的成交量就可以看出，上周证券板块的成交量一直维持在500-600亿，我们分析的结论是量能要持续在800亿以上才能走出趋势性行情。

我们上周周评中分析和预测，未来一段时间将会是指数行情，重点关注中字头。其中主要逻辑如下：

1、进入到8月是半年报公告月，丑媳妇迟早要见婆婆，绝大多数上市公司将会披露半年报，这就有较大的不确定性。资金也会对调仓换股保持谨慎态度，如果要交易那么确定性较强的中字头、银行、证券、稀土永磁等将会成为资金重点关注方向。

2、对3674点发动总攻需要集中资金展开。去年10月8日的单日成交量达到3.5万亿，以目前量能表现，如果想要展开普涨并冲击3674点是无法实现的，因此大概率要寻找能够拉指数的板块作为主攻方向，而中字头就是很好的选择。

3、中字头板块股票大多尚处相对低位，资金高切低，对于资金的风险较小，且低位上涨具备空间的优势。

但是，从目前资金选择的方向来看，资金更愿意选择弹性方向，因此，我们上周就在日评中提示减配中字头方向，超配科技方向。

科技方向来看，AI及算力硬件方向依然是资金青睐的方向。近期又有人工智能大会，AI相关政策也不断推出，算力硬件方向我们在上面已经进行了阐述，未来一段时间大概率将会出现强分歧。AI应用方向在上周五的表现有望成为资金对于科技方向的突破口，AI应用方向具备想象力和弹性双重属性，且资金需求不大。但是，AI应用方向的业绩通常表现都一般，而8月是半年报业绩月，因此需要在避险的同时，快进快出。

科技方向另外一个重要板块就是半导体。从上周的表现来看，半导体方向短期调整已经展开，这主要有以下几个原因：

首先，近期是半导体的政策真空期，没有题材炒作的机会。

其次，中美博弈的关键板块就是半导体和稀土永磁，而中美在谈判中如何运用这两个方向存在不确定性。

再次，半导体产业链中核心的光刻机近期没有新的消息出来，市场也在等待一个确定性的结果。

最后，半导体产业已经成为全球的基础设施，与全球经济关联度很大，从现在全球的经济数据来看，全球经济依然在衰退中，因此，全球范围来看，半导体产业增速也在减缓，但是，结构上看，亚洲半导体产值在上升，西方半导体产值在下降，这也就是东大半导体产业的增速依然保持两位数的原因。但是，从大资金的角度来看，光刻机没有突破的前提下，半导体产业依然存在较大的不确定性。

2、国债市场情况回顾

国债与A股通常是跷跷板效应，主要是那边更吸引资金的缘故。上周国债整体处在反弹走势，因此在资金层面上A股承压。另外，美联储维持利息不变，9月份降息概率降低，这就导致东大降息的概率也在降低，这也就导致国债价格受到支撑。但是，东大未来降准降息是大概率事件，只是时间问题，且国常会中再次提及降低融资成本，这也是为降息定调，经过短期反弹后，国债大概率继续调整。

二、全球资本市场回顾

1、美股上周走势回顾

美股三大指数上周开始进入到调整，符合预期。我们一直认为中期美股将会进入到调整周期，主要因为，首先大漂亮对外的关税战基本已经告一段落，其中除了中美最重要的美日和美欧谈判都已经告一段落，虽然欧洲貌似有所反复，但是根据欧洲通常的尿性，反复也就是再被抽两个耳光也就老实了。而全球最重要的双边关系，中美谈判任重而道远，短期看不到达成协议的可能性，因此，美股在关税战上面的上涨逻辑已经结束。其次，大漂亮的七朵金花业绩已经落地，未来业绩层面没有超预期的事件。最后，大漂亮的经济数据不及预期，特别是上周五发布的非农数据是压到骆驼的最后一个稻草，直接导致美股大跌。因此，未来一段时间美股将会陷入到调整。

2、汇率回顾

（1）美元指数：

美元指数上周升值，主要是基于美联储议息会议的结果，而上周五的突然跳水，也是大漂亮的低于预期的非农数据导致的。市场已经开始交易大漂亮的衰退预期，而美元指数的波动与美联储的关联性在降低，而与全球美元金融、贸易交易关联性在上升。大漂亮进入到衰退基本已经形成共识的情况下，资金逃离大漂亮也就会成为趋势性交易的基础。未来美元指数也将进入到贬值通道。

另外，由于美股进入到调整趋势，跷跷板效应就导致美债价格的上升。

（2）人民币汇率

上周人民币汇率与美元指数成反向指标，美元贬值，人民币升值，未来美元将会进入到贬值通道，那么人民币将会进入到升值通道，但是由于东大的外汇管制，且人民币保持稳定对于东大最有利，因此，人民币的升值幅度将会弱于美元指数下跌幅度。

从中长期角度来看，我们依然维持人民币明显被低估的结论，未来3年有望见到6.5。

三、下周走势预测

1、下周A股走势预测

A股已经走出了周线五连阳后，上周进入到调整周的节奏。从日线走势来看，深成指和创业板指十字星是短期见底的信号，因此下周首先反弹的是深成指和创业板指，而上证指数下方还有跳空缺口，因此，下周初上证指数有望先回补跳空缺口后展开反弹，并有望一鼓作气直接攻击3674点。而科创板由于科技属性强烈，因此，如果科技方向没有新的政策和消息助力，反弹的时间和空间都小于其他三个指数。

在冲关的关键时刻，我们依然要重点关注量能的变化。上周五两市成交量已经缩量到了1.6万亿以下，因此，下周量能需要继续恢复到1.8万亿以上才能支撑后续的3674点攻坚战。

我们预计8月份将会是开启牛市主升浪的重要一个月，8月份上证指数有望看到3725点一线，而后将会展开周线级别的调整。

2、周末重点新闻简析

大漂亮上调多国关税：当地时间7月31日，大漂亮大统领签署行政令，公布69个贸易伙伴输美商品关税税率，将加拿大输美商品关税从 25% 提至 35%，8月1日生效；其他60多个贸易伙伴税率定为 10%-41%，8月7日实施，该举措引发多方不满，或影响全球贸易格局。

财政部恢复征收部分债券利息收入增值税：财政部、税务总局公告称，自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在此之前已发行的相关债券利息收入，继续免征增值税直至债券到期。利空国债。

央行部署下半年工作：中国人民银行召开 2025 年下半年工作会议，要求落实落细适度宽松的货币政策，加力支持科技创新、提振消费等，进一步深化金融改革和高水平对外开放，防范化解重点领域金融风险。

网络交易平台收费新规施行：市场监管总局7月31日发布并施行《网络交易平台收费行为合规指南》，规范网络交易平台向平台内经营者收取佣金、抽成等收费行为，禁止重复收费、只收费不服务等行为。

2025 世界机器人大会将首发100余款新品：8月2日，2025世界机器人大会新闻发布会召开。据悉，大会博览会将汇聚200余家国内外优秀机器人企业的1500余件展品，其中首发新品100余款。50家人形机器人整机企业将带来最新展品及行业解决方案，人形机器人整机企业参展数量创同类展会之最。

中国电竞产业收入增长：报告显示，2025年 1-6月，中国电子竞技产业收入127.61亿元，同比增长6.10%。

8月1日，长三角三省一市人大《关于促进长三角科技创新协同发展的决定》发布会召开，《决定》将于2025年9月1日起同步施行，这是全国首个以科技创新协同发展为主题的区域立法，将推动长三角地区构建协同创新机制。

8月2日，2025长三角（昆山）具身智能产业发展暨开发者大会举行。昆山率先制定《昆山市推动具身智能产业创新发展的行动方案（2025-2027 年）》，围绕AI服务器等四大前沿领域打造新千亿级产业集群，同时启动成立长三角（昆山）具身智能产业联盟。

重点关注板块。

稀土永磁：中军（北方稀土、中国稀土）、龙头（中科磁业、盛和资源、宁波韵升）等。

低空经济：卧龙电驱、万丰奥威、深城交、苏交科、中信海直等。

华为昇腾：品茗科技、拓尔思、神州数码。

GPU：景嘉微。

光刻机+光刻胶：凯美特气、海立股份、茂莱光学、新莱应材、晶锐电材等。

人形机器人：松霖科技、索辰科技。

电子竞技：天府文旅、巨人网络。

光伏：双良节能、铭普光磁、杉杉股份。

AI应用：焦点科技、开普云、云赛智联、利欧股份、深桑达A。